Connect with us

הגנות מטבע

מהן ההשלכות של צורת עקום התשואות האמריקאי על המגמה הצפויה בשווקים?

Published

on

עקום תשואות האג”ח מציג את ציפיות השוק לרמות הריבית במשק בטווחים הקצרים, הבינוניים והארוכים ומשקף את תמחור השוק לסביבה הכלכלית העתידית. למעשה, מבנה עקום התשואות הוא אינדיקטור מאקרו כלכלי בעל חשיבות גבוהה ובעזרתו ניתן לדעת מה השלב הבא שצפוי לנו במחזור הכלכלי במשק.

כשבוחנים את צורת עקום התשואות האמריקאי בחודשים האחרונים אפשר לראות שאנחנו נמצאים בתהליך של השתטחות העקום ואף התהפכות דרך החלקים הארוכים, שנובע מצמצום המרווח בין התשואה על אג”ח ל-10 שנים בארה”ב לבין התשואה לשנתיים.

מבנה עקום התשואות הנוכחי (גרף ירוק) מול מבנה עקום התשואות לפני חצי שנה (גרף צהוב):

מקור: בלומברג

מעבר לכך שדרך עקום התשואות ניתן ללמוד על ציפיות השוק לריבית, למבנה העקום יש השפעה ישירה על קצב הצמיחה במשק. עקום תשואות שטוח למשל מאותת על האטה כלכלית לאור העובדה שצורתו פוגעת באופן ישיר בכדאיות הבנקים לשחרר אשראי למשק ומייצרת מחנק אשראי, מדוע?                      

הרי רווחיות הבנקים מחושבת על ידי הכנסות מריבית על הלוואות ארוכות טווח פחות הוצאות ריבית על פיקדונות קצרי טווח. כאשר המרווח בין התשואות הארוכות טווח לתשואות הקצרות טווח מצטמצם ושיפוע העקום קטן, הריבית שהבנקים מקבלים מהלוואות כמעט זהה לריבית שהבנקים נותנים ללקוח עבור פיקדון, מה שפוגע ברווחי הבנקים ומקטין את היקפי האשראי שהבנק משחרר למשק.

מצב כזה מוביל בסופו של יום לפגיעה בקצב הצמיחה במשק על ידי ירידה בצריכה הפרטית: ראשית, כמות הכסף שזורמת למשק קטנה ובמקביל הצרכן מוציא פחות כסף מכיוון שהכדאיות שלו לחסוך גדלה. (לאור הריבית הגבוהה שהוא מקבל על הפיקדונות)

אם נחזור לבחון את מבנה עקום התשואות האמריקאי, אפשר לראות כי השוק מעריך שהפד יעלה את הריבית בצורה אגרסיבית בטווח הקצר, אך בטווח הארוך הוא מתמחר עצירה בתוואי העלאות הריבית ואפילו הפחתת ריבית בחלקים הארוכים יותר.

חשוב לציין, כי במידה ונמשיך לראות את העקום מתהפך, הסבירות שנראה ירידה בקצב העלאות הריבית על ידי הפד תהיה גבוהה יותר, וזאת לאור מחזורי העלאות ריבית קודמים, אז הפד נאלץ לעצור את העלאות הריבית כחודש- חודשיים לאחר שעקום התשואות התהפך.

שיפוע העקום ירד בחדות בחודשים האחרונים (המרווח בין התשואה על אג”ח ל-10 שנים מול התשואה על אג”ח לשנתיים):

מקור: בלומברג

במבט קדימה, נראה כי בטווח הקרוב קצב העלאות הריבית של הפד אכן יהיה מהיר ואפילו יותר מהצפוי, אך בשלב מסוים הפד יתקשה לדבוק במתווה העלאות הריבית שתכנן על מנת להימנע ממיתון.

בשורה התחתונה, ההידוק בתנאים הפיננסים לצד הלחצים האינפלציוניים והמלחמה באוקראינה ימשיכו לתמוך בסביבה כלכלית מורכבת ובאי וודאות בשווקים ובשוקי המט”ח בפרט. בתקופות כאלה על מנת לצמצם את אי הודאות יהיה נכון לתת דגש על כלי ניהול כדוגמת לוח תזרים, לוח ניהול תשלומים ודשבורד התראות ואיתותים על מנת לצמצם את הסיכון הנובע מתנודות השער.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading
Click to comment

Leave a Reply

האימייל לא יוצג באתר.

הירשם לניזולטר

אסטרטגיות גידור

גידור סיכוני ריבית

Published

on

תקופת הקורונה (2020 – 2021) לוותה בריביות אפסיות ואף שליליות ברחבי העולם. החל מסוף שנת 2021, עם עליית הציפיות האינפלציוניות, החלה להשתנות סביבת הריבית. האיתות הראשון לשינוי סביבת הריבית מסביבת ריבית 0%, הגיע מה”פדרל רזרב” האמריקאי בחודש מרץ עם העלאת הריבית ב- 0.25% לרמה של 0.25% -עד 0.5%. בחודש מאי העלה הפד את הריבית שנית, ב- 0.5% לרמה של בין 0.75% ל-1.00%. הפד עצמו הכריז על מתווה ריבית ובו הוא חוזה שיעור ריבית של 2.9% בסוף שנת 2022, ו-3.4% ברבעון הראשון של 2023. בהתאם, ציפיות השוק, הגלומות בחוזי הריבית, מצביעות על כך שהפד ימשיך להילחם באינפלציה אשר חצתה את רמת ה-8%,  במונחים שנתיים, וימשיך בשרשרת העלאות הריבית.

הריבית השקלית והסביבה האינפלציונית

בנק ישראל צפוי אף הוא לנקוט במדיניות של ריסון האינפלציה ולהמשיך בסדרת העלאות ריבית. עם זאת, בנק ישראל לא פרסם מתווה העלאות ריבית מפורט כדוגמת ה”פד” ולכן עדיין קיימת אי ודאות באשר למידת התאמת קצב העלאות הריבית של בנק ישראל לזו של הפד האמריקאי. שיעור האינפלציה בישראל עומד על קצב שיעור של 4.0% שנתי, מעל היעד העליון של בנק ישראל, 3%.

לפי תחזית בנק ישראל שפורסמה ב-11 אפריל 2022, ריבית הבנק צפויה לעמוד על 1.5% ברבעון הראשון של שנת 2023. במקביל, עקום ריבית התלבור החודשי מצביע על ציפייה של השווקים להעלאת ריבית כבר ב- 23 למאי 2022.    

העלאת ריבית בנק ישראל משפיעה באופן מידי על ריבית הפריים. ההנחה היא שבנק ישראל יעלה את שיעור הריבית במקצבים של 0.25%, ובהתאם גם תעלה ריבית הפריים. כל שינוי של 0.25% משפיע על תשלומי הריבית הנלווים במשק. לפי תחזית בנק ישראל שפורסמה ב-11 אפריל 2022, ריבית הבנק צפויה לעמוד על 1.5% ברבעון הראשון של שנת 2023. במקביל, עקום ריבית התלבור החודשי מצביע על ציפייה של השווקים להעלאת ריבית כבר ב- 23 למאי 2022.

גרף צפיות אינפלציוניותהגלומות ממסחר האג”ח בשוק ההון. תשואות אג”ח שחר אל מול אג”ח גליל:

מקור: עיבוד okoora

גרף המצביע על עלייה בעקום ה- SWAP השקלי בחצי שנה האחרונה:

מקור: בלומברג

הריבית הדולרית

עם התאוששות הכלכלה האמריקאית לאחר ה”קורונה”, וההגעה לנתונים אינפלציוניים בגובה של 8.5%, במונחים שנתיים, שלא נראו מאז שנת 1982, החל הנגיד האמריקאי להעלות את הריבית. הפד הכריז על מתווה ריבית ובו הוא חוזה שיעור ריבית של 2.9% בסוף שנת 2022, ו-3.4% ברבעון הראשון של 2023. במקביל, השוק צופה כי הנגיד יעלה את הריבית עוד השנה לגובה של 2.75%.

מנגד, גורמים במועצת ה”פדרל רזרב” תומכים בהעלאה אגרסיבית יותר של הריבית, בשל הלחצים האינפלציוניים המתגברים.  בחודש מרץ העלה הנגיד לראשונה את הריבית ב – 0.25%.  בחודש מאי העלה הנגיד פאוול את הריבית שנית ב-0.50%. עלית הריבית בטווח הקצר משפיע גם על המשך עקום הריבית לאופקי זמן ארוכים יותר. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עלתה מתחילת השנה בכ-1.5% והגיע  אף לשיא מסחר יומי של 3.14%.

גרף המצביע על שינוי בתשואת האג”ח ל-10 שנים בחצי שנה האחרונה:

מקור: בלומברג

מכשירי גידור להפחתת סיכון: הגנה מפני חשיפת ריבית משתנה.

מטרה: קיבוע ריבית שקלית הפריים/ תלבור ,ודולר ליבור/ SOFR

  • מכשיר הגידור: FRA- Forward Rate Agreement, מתאים לקיבוע תשלום ספציפי:

עסקה עתידית על ריבית הנה הסכם בין שני הצדדים (קונה ומוכר), לקביעת שער הריבית שיחול על קרן רעיונית עתידית, בסכום ולתקופה מוסכמים מראש. זאת בדומה לעסקת פורוורד מט”ח כאשר הצדדים מסכימים מראש על שער ביצוע עסקה בתאריך עתידי.

עסקת FRA נעשית בצורת TAILOR MADE לשביעות רצון הצדדים.

קונה ה- F.R.A.  מבטיח את עצמו בפני עליית הריבית מעל לריבית המוסכמת.

מוכר ה- F.R.A.  מבטיח את עצמו בפני ירידת הריבית מתחת לריבית המוסכמת.

מצ”ב דיאגרמה הממחישה את ההגנה הסימטרית המתקבלת בעת רכישת F.R.A בריבית S:

  • כאשר ריבית התלבור החודשית > S : יזכה הלקוח בהפרש. הזיכוי מבוצע בתחילת התקופה.
  • כאשר ריבית התלבור החודשית < S : יחויב הלקוח בהפרש. החיוב מבוצע בתחילת התקופה.

כלומר רכישת FRA מקבעת את ריבית ההלוואה:

  • מכשיר הגידור: IRS- Interest rate swap, מתאים לקיבוע סידרה של תשלומים:

מכשיר המאפשר שינוי תנאי הריבית של ההלוואות או פיקדונות. זהו הסכם להחלפת תשלומי ריבית עתידים על סכום כלשהו במשך תקופה מוגדרת. שני הצדדים מסכימים להחליף ביניהם זרמים של תשלומי ריבית בעלי אופי שונה, בהתאם לכללים שנקבעו מראש, ובהתבסס על קרן מסוימת. העסקה מתאימה ללקוחות המעוניינים להחליף בסיסי ריבית כך שיתאימו יותר לנכסים/התחייבויות של החברה על מנת להקטין חשיפה לשינויי ריבית.

כך למשל: חברה שלווה בריבית ריאלית צמוד למדד ומבקשת ליטול הלוואה בבסיס אחר כגון ריבית קבועה, תרכוש תקבולים בריבית ריאלית צמוד למדד (כנגד ההלוואה המקורית) ותשלם ריבית קבועה.

באמצעות עסקת IRS משתנה אופי חשיפת הריבית של החברה.

מהדיאגרמה ניתן לראות בבירור כי בעזרת עסקת החלף IRS ניתן לבצע שיני באופי החשיפה.

לסיכום, העלאות ריבית ימשיכו להכביד על השווקים והתנודתיות תמשיך להיות ברמות גבוהות. בהמשך לכך, הסביבה הכלכלית מחייבת להערכתנו היערכות שונה, בחינת הזדמנויות והשוואת חלופות ניתוח.

לשיחה עם מומחה ומנהל סיכונים

Continue Reading

Uncategorized

היערכות לקראת החלטת הריבית בישראל

Published

on

היום בשעה 16:00, לראשונה מנובמבר 2018, בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית במשק בשיעור של 0.15%, לרמה של 0.25%.

במבט על נתוני המאקרו, נראה כי אין נתון אחד שלא תומך בהעלאת ריבית בהחלטה שתתקיים היום: שוק העבודה בישראל מתהדק, קצב הצמיחה מהיר במיוחד ושיעור האינפלציה חצה את יעד יציבות המחירים של בנק ישראל.

לצד זאת, בשבועות האחרונים היינו עדים לאיתותים שונים מבנק ישראל כאשר הן נגיד בנק ישראל והן המשנה לנגיד חזרו והדגישו כי “תהליך הצמצום המוניטארי צפוי להיות מהיר יותר ממה שתכננו” ורמזו על כך שהריבית צפויה לעלות מספר פעמים השנה.

בכל הנוגע לתחזיות, השוק מגלם ב-100% העלאת ריבית בהחלטה היום כך שעיקר העניין יתרכז סביב תוואי העלאות להמשך השנה, והשאלה המעניינת באמת היא עד איזו רמה בנק ישראל חושב שהוא יצטרך להעלות את הריבית?

מצד אחד, התנאים הכלכליים במשק תומכים במתווה העלאות ריבית עקבי אך מהצד השני בנק ישראל יהיה חייב להיות עם היד על הדופק על מנת להימנע מהאטה כלכלית- סוגיה שמתמודדים איתה שאר הבנקים ברחבי העולם.

בכל הנוגע לשוק המט”ח, העלאת הריבית היום צפויה לתמוך בהתחזקות השקל בטווח הארוך. עם זאת חשוב לחדד כי כיוון המטבע יהיה תלוי באיתותים של בנק ישראל לגבי מתווה העלאות הריבית העתידי כך שיכול להיות שנהיה עדים לתנודתיות במטבע. בהמשך לכך, אנחנו ממליצים להיערך מראש לכל תרחיש אפשרי על ידי מהלכי גידור מתאימים ולעבות את מערך ההגנות קדימה.

להלן 2 אסטרטגיות גידור מומלצות:

הגנה ליבואן-  גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר אקסטרה בחסם אירופאי לתקופה של שישה חודשים.

הגנה ליצואן- גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר מוגן לתקופה של שישה חודשים:

ניתן להתאים מגוון רחב של פעולות ואפשרויות בהתאם לפעילות והמאפיינים של כל חברה וחברה.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

Uncategorized

כלים לניהול פעילות מט”ח בסביבה הנוכחית: 5 טיפים שעובדים

Published

on

איך צולחים את התקופה הזו אם אתם עובדים באופן שוטף עם מט”ח? ריכזנו כמה טיפים מנצחים:

אל תנסו לתזמן את השוק- שוק המט”ח הינו שוק דינאמי ובלתי צפוי. הסיבה לכך היא ששערי החליפין מושפעים מאינספור גורמים וכמעט בלתי אפשרי לנבא את כיוונם. דוגמא לכך ראינו ממש מהשבוע שעבר אז הדולר ירד בחדות מול שאר מטבעות העולם בשל התפתחויות במו”מ בין רוסיה ואוקראינה וכעבור יומיים עלה שוב לאחר פרסום הנתונים של דו”ח התעסוקה בארה”ב. לכן חשוב להימנע מלנסות לתזמן את השוק- אם אתם מזהים שער נוח להמרה, תשלום או הגנה, אל תחכו לשער טוב יותר. ראינו כבר ששערים יכולים לזוז בעוצמה גם בהפרש של דקות.

ברבורים שחורים תמיד חוזרים- אסון התאומים, הצונאמי ביפן ונגיף הקורונה הם רק מספר קטן של דוגמאות לברבורים שחורים שאף אחד לא צפה שיגיעו. כל אירוע כזה גורם לשערי החליפין להגיב בעוצמה ומביא לפגיעות קשות בהכנסות ובפעילות העסקה. נזכיר כי בתחילת משבר הקורונה הדולר זינק בחדות לרמה של 3.8 שקלים ותוך מספר חודשים נחלש מתחת לרמה של 3.1 – שפל של 25 שנים! עסקים שהיו מוכנים מראש, לקחו בחשבון את סיכוני שער החליפין וביצעו פעולות הגנה סדורות, הצליחו למזער את הנזקים בצורה משמעותית.

תבטחו את המטבע שלכם- אף חברה אינה צריכה להיות נתונה לחסדו של שער חליפין משתנה. רכישת ביטוח לעסקאות מט”ח מהווה גלגל הצלה בכל רגע נתון בדיוק כמו ביטוח רכב או ביטוח דירה. בעזרת ביטוח עסקאות המט”ח ניתן להפחית או לחסל לחלוטין את הסיכון שנוצר ולמזער כל אי ודאות של תזרים מזומנים עתידי. כיום ניתן לבצע ביטוח שער על ידי שוק הנגזרים שמציע מגוון רחב של אסטרטגיות הגנה שניתן להתאים באופן אישי לכל עסק. רכישת הביטוח יכולה להגן על ההון העצמי של החברה מפני תנודות בשער חליפין ולשמור על הפעילות העסקית, שערי התמחיר והתקציב .

בחרו באסטרטגיות גידור גמישות- שמירה על גמישות בשוק דינאמי היא המפתח לניצול שערי החליפין הטובים ביותר שיש לשוק להציע ומאפשרת לעסק לשמור על תזרים מזומנים חיובי. לכן, מומלץ ליישם מדיניות ניהול סיכונים סדורה, אסטרטגית וגמישה ולהימנע מהחלטות אימפולסיביות שנוצרות ברגע . בדרך הזאת, ניתן להגן על השערים מפני שינוי פתאומי בשוק ולמקסם רווחים תוך ביטול וצמצום הפסדים כספיים מיותרים.

היעזרו בכלי ניהול מט”ח- ניהול עסקאות מט”ח יכול להיות עסק סבוך ולא צפוי שמצריך לא מעט בירוקרטיה ומעקב הדוק אחרי השוק. שימוש בכלי ניהול מתאימים, יכול להקל על העסק, לספק מנגנוני בקרה, מידע ומעקב ובעזרתם ניתן לנהל את כל פעילות המט”ח של העסק- החל מניהול התשלומים השוטפים, נעילת שערי חליפין נוחים, ביצוע הפקדות לטווח קצר, מדדי סיכון, מידע שוק  ועד הפחתת השפעות מזיקות. בדרך הזאת כל עסק יכול לשפר את יעילות זרימת העבודה ולחסוך במשאבים.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

הפופולריות

כל המידע המוצג בדף זה, בין אם בצורת מאמרים, קטעי וידאו, פרסומים, טוקבקים או מדיה דיגיטלית/אלקטרונית אחרת, לרבות קישורים לאתרים חיצוניים, הינו מידע כללי בלבד. המידע המפורסם בדף זה אינו מהווה ייעוץ משפטי, מס, חשבונאי או המלצה, הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או נכסים פיננסים ו/או מוצרים פנסיוניים מכל סוג, ואין בו בכדי להוות תחליף לייעוץ כדין המתחשב בנתונים ובצרכים הייחודיים של כל אדם ו/או מקרה ו/או עסקה וכיוצ"ב. הכותבים ו/או מי מטעם ו/או כל גוף הקשור, במישרין או בעקיפין, לכותבים אינו מתחייב כי המידע הינו מדויק, אמין ושלם או שהדעות או הניתוחים הכלולים בו מייצגים את דעתם של הכותבים. כל העושה שימוש במידע הנ"ל עושה זאת על דעתו ועל אחריותו הבלעדית. הכותבים ו/או כל גוף אחר הקשור לכותבים, במישירין או בעקיפין, לא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה מהיסמכות או שימוש במידע, בדעות או בניתוחים האמורים.

שלח
הירשם לניוזלטר שלנו
הירשם לניזולטר
אני מסכים להצטרף לרשימה
שלח