Connect with us

Uncategorized

האם הסיכון עדיין קיים? מבט על סטיות התקן בשוק המט”ח

Published

on

שבוע סוער נוסף עבר על שוק המט”ח. הפעם היו אלו נתוני התעסוקה החזקים שפורסמו בארה”ב לצד איתותים ניציים של חברי הפד על הצורך בנקיטת פעולות מוניטאריות אגרסיביות ומהירות שהובילו לתזוזות חדות בשער הדולר מול מרבית מטבעות העולם. גם פרסום נתוני האינפלציה בגוש האירו תרמו למסחר התנודתי באירו לאחר ששברו שיא נוסף בחודש מאי וזינקו לרמה של 8.1% בקצב שנתי.

בסיכום שבועי, הדולר ירד בכ-0.5% מול השקל. צמד המטבעות אירו- דולר ירד ב-0.2%. האירו נחלש מול השקל בכ-0.6% והדולר התחזק מול סל המטבעות ב-0.5%.

במבט אל סטיות התקן הגלומות, המשמשות כאינדיקטור למידת התנודתיות הצפויה שמייחס השוק לשערי החליפין, נראה כי השוק צופה כי התנודות הקיצוניות בשערי המט”ח ימשיכו ללוות אותנו, לפחות בטווח הקצר.

כך למשל, כשבוחנים את סטיות התקן הגלומות ל-3 חודשים בצמד המטבעות אירו – דולר אפשר לראות את העלייה החדה של סטיות התקן שהשוק גילם בשנה האחרונה. נראה כי גם קדימה השוק ממשיך לאותת כי המגמה תוסיף ללוות אותנו בהסתכלות קצרת טווח:

מקור: בלומברג, נכון לתאריך ה- 06.06.2022

הרמות הגבוהות של סטיות התקן בצמד המטבעות אירו – דולר לא מפתיעות וזאת לאור שיעורי האינפלציה שוברי השיאים בארה”ב ובאירופה שמאלצות את הבנק הפדרלי וה-ECB  לנקוט באמצעים דרסטיים לריסון מוניטרי. אומנם ה-ECB טרם העלה את הריבית בגוש האירו, אך צמצום רכישות האג”ח הממשלתיות יחד עם התבטאויות ניציות של חברי הבנק המרכזי מאותתים על כך כי סביר שנראה בקרוב באירופה צעדים מוניטאריים דומים לאלו של ארה”ב למרות החששות ממיתון ביבשת. הוכחה לכך אנחנו רואים בתיסוף החד שהאירו רושם כמעט בכל פעם שחברי הבנק המרכזי באירופה מתריעים לשוק על שינוי הכיוון המוניטארי הקרב. בגזרה של הדולר, החששות של השוק מצעדים מוניטאריים אגרסיביים מהצפוי שיובילו למיתון בטווח הארוך מייצרים תזוזות חזקות בתנועת הדולר אשר מגיב בחדות בעת פרסום של נתון כלכלי או איתות של אחד מחברי הפד לגבי המדיניות המוניטארית העתידית.

גם במבט על סטיות התקן הגלומות ל-3 חודשים הקרובים בצמד המטבעות דולר – שקל, אירו – שקל ופאונד – שקל ניתן לראות כי התמונה דומה:

סטיות תקן גלומות בצמד המטבעות דולר – שקל:

מקור: בלומברג, נכון לתאריך ה- 06.06.2022

סטיות תקן גלומות בצמד המטבעות אירו/שקל ופאונד/ שקל:

מקור: בלומברג, נכון לתאריך ה- 06.06.2022

מעבר לכך שסטיות התקן הגלומות משקפות את תחזיות השוק לסנטימנט העתידי בשערי החליפין, יש להן השפעה ישירה על מחירי האופציות, המשמשות ככלי גידור עבור לקוחות החשופים למט”ח ומייצרות הגנה על נכס הבסיס מפני תיסוף או פיחות של המטבע. כאשר סטיות התקן הגלומות בשוק גבוהות, הן מנפחות ומגדילות את ערך הזמן של האופציות ומכאן גם מייקרות אותן. במקביל, עלייה בתנודתיות הגלומה בשערי חליפין מעידה על חוסר וודאות בשוק – מה שמגביר את הביקושים לגידור נכסי הבסיס על ידי אופציות ומייצר עלייה במחירן.

בתקופות כאלו, בהן השוק צופה כי התנדותיות בשערי החליפין תמשיך ללוות אותנו ועלויות עסקאות הביטוח גבוהות, רצוי לבחון מכשירי גידור המשלבים רכיב התחייבות אשר בעזרתו ניתן לממן את עלות ההגנה ובכך להוזיל את עסקת הביטוח. כך למשל, עסקת פורוורד שבעזרתה ניתן לקבע שער עתידי להמרה/רכישה של מטבע, מורכבת הן מרכיב הגנה – רכישת אופציית CALL/PUT והן מרכיב התחייבות – מכירת אופציית CALL/PUT באותו מחיר מימוש. דוגמא נוספת היא אסטרטגיית צילינדר המספקת הגנה מלאה מפני תיסוף או פיחות של המטבע על ידי רכישת אופציית PUT/CALL ומכירת אופציית PUT/CALL במחירי מימוש שונים.

לשיחה עם מומחה ומנהל סיכונים

Continue Reading
Click to comment

Leave a Reply

האימייל לא יוצג באתר.

הירשם לניזולטר

Uncategorized

ניהול סיכוני מט”ח בעולם של העלאות ריבית

Published

on

העלייה החדה בשיעורי האינפלציה ברחבי העולם הובילה לסיומו של עידן הריבית האפסית כאשר בנקים מרכזיים בסביבה הגלובלית מעלים בזה אחר זה את שיעורי הריבית.

רק בשבועות האחרונים נרשמו העלאות ריבית במדינות כמו קנדה, הודו, בריטניה ואוסטרליה כאשר ביום רביעי הקרוב הבנק המרכזי בארה”ב צפוי להעלות את הריבית פעם נוספת. גם באירופה, הבנק המרכזי צפוי להצטרף למגמה הגלובלית של נקיטת צעדים לצמצום המדיניות המוניטארית. אומנם ביום חמישי האחרון ה-ECB הותיר את רמת הריבית בגוש האירו על כנה אך הכריז כי הוא צפוי להתחיל את מחזור העלאות הריבית החל מחודש יולי הקרוב, אז הריבית צפויה לעלות ב-0.25% כאשר בחודש ספטמבר הריבית צפויה לעלות ב-0.5%.

הצעדים לריסון המוניטארי בהם נוקטים הבנקים המרכזיים ברחבי העולם מייצרים תנודות חזקות בשוק המט”ח ובמקביל דוחפים את סטיות התקן כלפי מעלה.

כך למשל, בשבוע שעבר הבנק המרכזי באוסטרליה הפתיע את הצפי המוקדם והעלה את הריבית ב-0.5% לרמה של 0.85%, כאשר השוק ציפה להעלאת ריבית של 0.25% בלבד. בהודעה הנלווית להחלטת הריבית, הבנק המרכזי הדגיש כי ימשיך לנקוט בצעדים מוניטאריים אגרסיביים ככל שיידרש וזאת לאור הלחצים האינפלציוניים שהולכים ומתגברים במדינה. בתגובה לכך, הדולר האוסטרלי רשם תיסוף של 0.8% מול דולר ארה”ב. מספר ימים לאחר מכן, מדד המחירים לצרכן שפורסם בארה”ב גרם להתחזקות הדולר מול מרבית מטבעות העולם ובפרט מול הדולר האוסטרלי שירד בכ-1.0% מול דולר ארה”ב.

מקור: בלומברג נכון לתאריך 12.06.2022

גם החלטת הריבית בקנדה שהתקיימה בתחילת החודש דחפה את הדולר הקנדי כלפי מעלה ב-0.8% אל מול דולר ארה”ב לאחר שהבנק המרכזי העלה את רמת הריבית בכ-0.5% לרמה של 1.50% והזהיר כי קיימת סבירות שינקוט בפעולות מוניטאריות אגרסיביות יותר בהמשך השנה:

מקור: בלומברג נכון לתאריך 12.06.2022

השינויים התכופים בשערי החליפין יוצרים לא אחת הזדמנויות לפעולה. אחת הטכניקות היא שימוש בהגנות מעטפת, אותן עסקאות הגנה שלכאורה נראות היום כלא רלוונטיות ובדרך כלל מספקות הגנה משער הרחוק משמעותית משער השוק, ולפרקי זמן ארוכים.

כדאיות השימוש בעסקאות מסוג זה גוברת בייחוד במצבי קיצון, כפי שאנחנו רואים כיום. כדי להתמודד מול מצבים כאלה, נתכנן דווקא הגנות רחוקות (מחוץ לכסף) ולזמן ארוך. הגנות אלו זולות באופן יחסי ובעלות מבנה סיכון אסימטרי (כלומר, פוטנציאל הסיכון תחום וידוע). נקודת המוצא הבסיסית באסטרטגיית המעטפת היא ההערכה כי תרחישי קיצון בהחלט אפשריים ולכן, ניתוח מושכל של פוטנציאל הסיכון לחברה והקצאת משאבים (גם אם מוגבלים) לטווח הארוך יכולה בבוא העת להתגלות כמהלך חיוני.

דוגמא לטכניקה כזאת היא שימוש באופציות פשוטות- רכישת אופציות רגילות מחוץ לכסף ולתקופות  ארוכות. כך למשל, על מנת להגן על תיסוף חד של המטבע ניתן לקנות אופציית PUT מחוץ לכסף – כאשר מחיר המימוש נמוך משער השוק או קניית אופציית CALL מחוץ לכסף (מחיר המימוש גבוה משער השוק) על מנת להגן על נכס הבסיס מפני פיחות חד.

דוגמא נוספת לטכניקת גידור המשמשת ככלי הגנה מפיחות או תיסוף חד היא אסטרטגיית צילינדר תחום. אסטרטגיה זו מספקת הגנה אל מול מצבי קיצון, תוך תחימת ההפסד הפוטנציאלי מכלי הגידור. בעזרת טכניקה זו ניתן לקבוע טווח הגנה בין שערי הצילינדר, אך במקביל לייצר תחימת התחייבות על ידי מכירת אופציה ובכך להגביל את הסיכון בטווח הארוך מפני תזוזות חזקות בשערי החליפין.

לשיחה עם מומחה ומנהל סיכונים

Continue Reading

Uncategorized

היערכות לקראת החלטת הריבית בישראל

Published

on

היום בשעה 16:00, לראשונה מנובמבר 2018, בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית במשק בשיעור של 0.15%, לרמה של 0.25%.

במבט על נתוני המאקרו, נראה כי אין נתון אחד שלא תומך בהעלאת ריבית בהחלטה שתתקיים היום: שוק העבודה בישראל מתהדק, קצב הצמיחה מהיר במיוחד ושיעור האינפלציה חצה את יעד יציבות המחירים של בנק ישראל.

לצד זאת, בשבועות האחרונים היינו עדים לאיתותים שונים מבנק ישראל כאשר הן נגיד בנק ישראל והן המשנה לנגיד חזרו והדגישו כי “תהליך הצמצום המוניטארי צפוי להיות מהיר יותר ממה שתכננו” ורמזו על כך שהריבית צפויה לעלות מספר פעמים השנה.

בכל הנוגע לתחזיות, השוק מגלם ב-100% העלאת ריבית בהחלטה היום כך שעיקר העניין יתרכז סביב תוואי העלאות להמשך השנה, והשאלה המעניינת באמת היא עד איזו רמה בנק ישראל חושב שהוא יצטרך להעלות את הריבית?

מצד אחד, התנאים הכלכליים במשק תומכים במתווה העלאות ריבית עקבי אך מהצד השני בנק ישראל יהיה חייב להיות עם היד על הדופק על מנת להימנע מהאטה כלכלית- סוגיה שמתמודדים איתה שאר הבנקים ברחבי העולם.

בכל הנוגע לשוק המט”ח, העלאת הריבית היום צפויה לתמוך בהתחזקות השקל בטווח הארוך. עם זאת חשוב לחדד כי כיוון המטבע יהיה תלוי באיתותים של בנק ישראל לגבי מתווה העלאות הריבית העתידי כך שיכול להיות שנהיה עדים לתנודתיות במטבע. בהמשך לכך, אנחנו ממליצים להיערך מראש לכל תרחיש אפשרי על ידי מהלכי גידור מתאימים ולעבות את מערך ההגנות קדימה.

להלן 2 אסטרטגיות גידור מומלצות:

הגנה ליבואן-  גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר אקסטרה בחסם אירופאי לתקופה של שישה חודשים.

הגנה ליצואן- גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר מוגן לתקופה של שישה חודשים:

ניתן להתאים מגוון רחב של פעולות ואפשרויות בהתאם לפעילות והמאפיינים של כל חברה וחברה.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

Uncategorized

האינפלציה בגוש האירו שברה שיא נוסף, האם ה-ECB יעלה את הריבית בקרוב?  

Published

on

בסוף השבוע האחרון שיעור האינפלציה בגוש האירו המשיך לשבור שיאים וזינק ל-7.5% בחודש מרץ. בגרמניה האינפלציה עלתה מ-5.1% ל- 7.3% , בספרד מ-7.6% ל-9.8% ובאיטליה מ-5.7% ל-6.7%.

האינפלציה בגוש האירו שברה את שיא כל הזמנים:

מקור: אתר ECB

ההתפרצות האינפלציונית בגוש האירו בחודשים האחרונים, הובילה את ה-ECB לשנות כיוון במדיניות המוניטארית שלו כאשר יו”ר הבנק, כריסטין לגארד, הדגישה בנאומיה האחרונים כי הבנק המרכזי מודאג מהמשך עליות המחירים ולא פסלה אפשרות כי הריבית תעלה עוד השנה. במקביל, לאגרד עדכנה בהחלטת ריבית האחרונה כי הבנק צפוי לצמצם את רכישות האג”ח שלו בהמשך השנה (40 מיליארד באפריל, 30 מיליארד במאי ו-20 מיליארד בלבד ביוני).

בפועל נראה כי ההתפתחויות האינפלציוניות בגוש האירו ממשיכות להוביל את השווקים להעריך כי ה-ECB יפעל מהר יותר בהשוואה לאיתותים של הנגידה. החוזים העתידיים מתמחרים ריבית של 0.0% עד סוף השנה הנוכחית לעומת ריבית אפקטיבית שעומדת כיום על 0.58%-.

בהסתכלות קדימה נראה כי ל-ECB לא תהיה ברירה אלא לנקוט בצעדי ריסון מוניטרי מהירים יותר. המלחמה באוקראינה, שיצרה שיבושים בשרשראות האספקה ובעיות היצע משמעותיות, תמשיך לייצר לחצים אינפלציוניים על גוש האירו שתלוי במשאבים רבים שמגיעים מרוסיה. לצד זאת חשוב לזכור כי גם אם רוסיה ואוקראינה יכריזו מחר על הפסקת אש, ככל הנראה שהסנקציות מול רוסיה לא יוסרו ביום המחרת והניתוק הכלכלי מהשוק הרוסי צפוי להימשך ולהגביר את הסיכון האינפלציוני מצד ההיצע.

בשורה התחתונה, נראה כי ה-ECB יאלץ ללחוץ על הגז בקצב הריסון המוניטארי על מנת להילחם בהשתוללות שיעורי האינפלציה, מה שצפוי לתמוך בהתחזקות האירו.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

הפופולריות

כל המידע המוצג בדף זה, בין אם בצורת מאמרים, קטעי וידאו, פרסומים, טוקבקים או מדיה דיגיטלית/אלקטרונית אחרת, לרבות קישורים לאתרים חיצוניים, הינו מידע כללי בלבד. המידע המפורסם בדף זה אינו מהווה ייעוץ משפטי, מס, חשבונאי או המלצה, הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או נכסים פיננסים ו/או מוצרים פנסיוניים מכל סוג, ואין בו בכדי להוות תחליף לייעוץ כדין המתחשב בנתונים ובצרכים הייחודיים של כל אדם ו/או מקרה ו/או עסקה וכיוצ"ב. הכותבים ו/או מי מטעם ו/או כל גוף הקשור, במישרין או בעקיפין, לכותבים אינו מתחייב כי המידע הינו מדויק, אמין ושלם או שהדעות או הניתוחים הכלולים בו מייצגים את דעתם של הכותבים. כל העושה שימוש במידע הנ"ל עושה זאת על דעתו ועל אחריותו הבלעדית. הכותבים ו/או כל גוף אחר הקשור לכותבים, במישירין או בעקיפין, לא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה מהיסמכות או שימוש במידע, בדעות או בניתוחים האמורים.

שלח
הירשם לניוזלטר שלנו
הירשם לניזולטר
אני מסכים להצטרף לרשימה
שלח