הגנות מטבע

גידור ברמות שפל- התנהלות, עקרונות ודוגמאות

Published

on

בעשור האחרון תוסף השקל בשיעור חד מול המטבעות המובילים. 27%  מול האירו ו 22% מול הדולר  ונסחר עד לא מכבר ברמות שפל שלא נראו מזה שנים רבות.

ניהול מטבע ופעולות גידור בשער “נמוך” היסטורית  הינו אתגר מורכב. מחד, הסיכון בהמשך מגמה קיים ומעלה דעות כי המטבע ימשיך להיחלש בעולם ובשוק המקומי. יחד עם זאת, הפוטנציאל לשינוי מגמה ופיחות חד של השקל תמיד קיים ולרוב מגמת פיחות שכזו “אלימה” ואגרסיבית יותר.

רמות שער אלו מעלות על נס שתי סוגיות מרכזיות העומדות בבסיס מדיניות גידור בתקופה בה השערים נסחרים ברמות שפל:

  • סוגיית שע”ח- האם להגן ברמות שער אלה.
  • עלות גידור – האם יהיה נכון לשלם על עסקאות הגנה.

בהתחשב בסוגיית שע”ח , בסיס מדיניות ההגנה צריך להיות אלמנט הסיכון ולא סוגיית השער. מה רמת הסיכון הנוכחית והשפעתה על היציבות הפיננסית של החברה? מה אומדן הסיכון בהמשך מגמת התחזקות של השקל? האם החברה תוכל להתמודד עם סיכון עתידי זה?

כפי שנוכחנו לראות בעבר, אין רמת שער בלתי אפשרית. ההנחות  כי “שע”ח יעלה ואז נגדר את החשיפה” , “שע”ח נמוך ממילא” , “השוק לא יכול לרדת מזה”  עלולות להיות מצג שווא.

גרף מטבע אירו שקל ודולר שקל – 2014-2022

לאור זאת, נכון לגדר בכל רמת שע”ח כאשר הנושא אשר עתיד לעלות על הפרק הוא כיצד לגדר.  מהו הכלי הפיננסי הטוב ביותר לגידור ברמת השער הנוכחית?

כחלק ממענה לשאלות אלו עולה סוגיית תקציב ההגנה. בתנאי השוק היום  נכון יהיה להגדיל את תקציב ההגנה ולבחור בכלים פיננסיים אשר מספקים הגנה בכיוון החשיפה ומאידך יוצרים התחייבות הרחוקה משער השוק כיום,  או לחילופין התחייבות מוגבלת.

להלן מספר  חלופות לגידור החשיפה לתיסוף השקל. ניתן לבחור מערך גידור בעלויות נוספות ואף אפסיות, בהתאם להחלטת חברה.

א. גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר:

משמעות האסטרטגיה: הגנה מלאה מפני המשך תיסוף השקל מעבר לשער  אופציית המכר, אזי החברה תמכור מטבע בשער זה.  יחד עם זאת, במצב של פיחות השקל מעבר לשער אופציית הרכש,  תיווצר התחייבות למכור מטבע בשער האופציה.

ב. גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר מוגן:

משמעות האסטרטגיה: הגנה מלאה מתיסוף השקל מעבר לשער אופציית המכר, אזי לחברה זכות למכור מטבע בשער האופציה. מאידך, התחייבות  בשער אופציית הרכש שנמכרה אזי לחברה התחייבות למכור מטבע  בשער האופציה . ההפסד המקסימאלי תחום בין שערי אופציית הרכש שכן התחזקות המטבע מעבר לשער האופציה שנרכשה תאפשר לחברה לרכוש מטבע בשער זה.

 ג. גידור החשיפה באמצעות רכישת put:

משמעות האסטרטגיה: הגנה באמצעות רכישת ביטוח מפני ירידת שער. האופציה מספקת את הזכות למכור מטבע בשער נתון ובתאריך שנקבע מראש. מבנה הסיכון באופציה הוא אסימטרי. כלומר סיכון מוגבל לגובה הפרמיה בלבד. כפי שציינו בתחילה, למרות החשש מקניית אופציית הגנה “בשער כל כך נמוך” המציאות בשבועות האחרונים הוכיחה שוב ושוב שאין דבר כזה “שער נמוך”. שע”ח שנראה כיום “לא מציאותי” יכול בהחלט להיות השער בפועל בעתיד לבוא.

ד. גידור החשיפה באמצעות  אסטרטגיה משולבת:

משמעות : גידור החשיפה לתיסוף השקל בטווח שערים מוגבל : הגנה חלקית משער הפורוורד עד שער אופציית המכר. עם זאת במצב של פיחות, הסיכון שבעסקת הפורוורד תחום בשער אופציית הרכש.

Leave a Reply

האימייל לא יוצג באתר.

הירשם לניזולטר

הפופולריות

Exit mobile version