Connect with us

כלי גידור

אסטרטגיית צילינדר – שימושים ויתרונות

Published

on

בבואנו לבחון את אפשרויות הגידור נתמקד להלן בהשוואה בין עסקת הפורוורד (עסקת אקדמה) לבין אסטרטגיית צילינדר. למעשה השוואה בין חוזה עתידי שיגרתי ונפוץ לבין אסטרטגיה הנבנית מאופציות מט”ח.

עסקת פורוורד

הסכם התחייבות בלתי חוזרת לרכישה או מכירה של סכום קבוע במט”ח במחיר קבוע מראש ולתאריך מוגדר.

למעשה מבנה הסיכון בחוזה עתידי זה הוא מבנה סיכון סימטרי, כפי שניתן לראות בגרף להלן. 

אסטרטגית צילינדר

שילוב עסקאות רכישת אופציית Call ומכירת אופציית Put  (או ההפך) בעלות מחירי מימוש שונים, באותו סכום ולאותו פרק זמן. מתוך מטרה לקבע שע”ח בתוך רצועת ביטחון מוגדרת מראש.

באסטרטגיה זו נרכוש אופציה (למשל אופציית Call) כדי להבטיח הגנה מפני התחזקות שע”ח ובמקביל נמכור אופציה נגדית (למשל אופציית Put) בכדי לממן את עלות האופציה הראשונה. למעשה המסחר הינו בשתי אופציות “מחוץ לכסף” כאשר על פי רוב האופציה אותה נמכור תהיה בעלת פרמיה כזו שתכסה את עלות רכישת האופציה הראשונה וכך למעשה תיצור אסטרטגיית באפס עלות כלומר    Zero Cost Cylinder

אסטרטגיית הצילינדר בדומה לעסקת הפורוורד הינה בעלת מבנה סיכון סימטרי ומהווה למעשה “הרחבה” של עסקת הפורוורד. כלומר בעסקה זו ניצור טווח שערי חליפין במסגרתו ההגנה אינה פעילה.

האסטרטגייה נוצרת בצורה הבאה: 

צילינדר למול פורוורד

נקודות להשוואה
  • מבנה הסיכון : למרות שאסטרטגיית הצילינדר משלבת עסקת מכירת אופציה, כל עוד היחס בין סכומי העסקאות נשמר (מכירת אופציה בסכום זהה לחלוטין לסכום רכישת האופציה הנגדית), מבנה הסיכון זהה לחלוטין לעסקת הפורוורד. בכל אחת מהחלופות מבנה הסיכון הוא סימטרי לחלוטין.
  • גידור הסיכון : בכל אחת מהחלופות הסיכון להתפרצות שע”ח (במקרה דנן חשש לפיחות השקל) מגודר באופן מלא. כאשר באסטרטגיית הצילינדר הגידור מתקיים במרווח מסוים משער הפורוורד, כלומר במידה ואכן שע”ח “יפרוץ קדימה” עדיפה עסקת הפורוורד. אך מכיוון שוודאות מלאה לעולם אינה קיימת בשוק זה, במידה ושע”ח ידשדש או אף “ירד” באופן חד, עדיפה עסקת הצילינדר שכן ההפסד הפוטנציאלי תמיד יהיה נמוך יותר בהשוואה לעסקת הפורוורד.
  • עלויות : עסקת פורוורד אינה כרוכה בתשלום (מלבד פערי הריבית המחושבים בשער העסקה). אסטרטגית צילינדר ניתן לבצע על פי רוב באפס עלות. במצב בו נבחר אסטרטגיה שאינה באפס עלות, הפרמיה תשולם בעת ביצוע העסקה.
  • סחירות ונזילות : הן עסקת הפורוורד והן אסטרטגיית הצילינדר ניתנות למימוש בכל עת. הסחירות והנזילות מתקיימות באופן מלא בכל אחד מהכלים הפיננסים.

יתרונות האסטרטגיה

  • אסטרטגיה ניתנת לביצוע באופן שוטף ברוב סוגי המטבעות
  • מספקת הגנה מלאה בכיוון החשיפה יחד עם אפשרות לרווח מדוד גם בכיוון הנגדי.
  • עלות האסטרטגיה מגוונת ואף אפסית
  • מקנה דינמיות ויכולת תמרון בתהליך גידור הסיכון (מהווה למעשה הרחבה לעסקת הפורוורד).
  • במידה והתחזית בנוגע להתפתחות שע”ח התגלתה כשגויה, בעסקת הפורוורד נרשום למעשה הפסד בגין העסקה. לעומת זאת בעסקת הצילינדר נוכל “לגלגל” חלק מהאסטרטגיה לטווח רחוק יותר.

גלו עוד פתרונות וכלים חכמים

לשיחה עם מומחה

Continue Reading
Click to comment

Leave a Reply

האימייל לא יוצג באתר.

הירשם לניזולטר

אסטרטגיות גידור

גידור סיכוני ריבית

Published

on

תקופת הקורונה (2020 – 2021) לוותה בריביות אפסיות ואף שליליות ברחבי העולם. החל מסוף שנת 2021, עם עליית הציפיות האינפלציוניות, החלה להשתנות סביבת הריבית. האיתות הראשון לשינוי סביבת הריבית מסביבת ריבית 0%, הגיע מה”פדרל רזרב” האמריקאי בחודש מרץ עם העלאת הריבית ב- 0.25% לרמה של 0.25% -עד 0.5%. בחודש מאי העלה הפד את הריבית שנית, ב- 0.5% לרמה של בין 0.75% ל-1.00%. הפד עצמו הכריז על מתווה ריבית ובו הוא חוזה שיעור ריבית של 2.9% בסוף שנת 2022, ו-3.4% ברבעון הראשון של 2023. בהתאם, ציפיות השוק, הגלומות בחוזי הריבית, מצביעות על כך שהפד ימשיך להילחם באינפלציה אשר חצתה את רמת ה-8%,  במונחים שנתיים, וימשיך בשרשרת העלאות הריבית.

הריבית השקלית והסביבה האינפלציונית

בנק ישראל צפוי אף הוא לנקוט במדיניות של ריסון האינפלציה ולהמשיך בסדרת העלאות ריבית. עם זאת, בנק ישראל לא פרסם מתווה העלאות ריבית מפורט כדוגמת ה”פד” ולכן עדיין קיימת אי ודאות באשר למידת התאמת קצב העלאות הריבית של בנק ישראל לזו של הפד האמריקאי. שיעור האינפלציה בישראל עומד על קצב שיעור של 4.0% שנתי, מעל היעד העליון של בנק ישראל, 3%.

לפי תחזית בנק ישראל שפורסמה ב-11 אפריל 2022, ריבית הבנק צפויה לעמוד על 1.5% ברבעון הראשון של שנת 2023. במקביל, עקום ריבית התלבור החודשי מצביע על ציפייה של השווקים להעלאת ריבית כבר ב- 23 למאי 2022.    

העלאת ריבית בנק ישראל משפיעה באופן מידי על ריבית הפריים. ההנחה היא שבנק ישראל יעלה את שיעור הריבית במקצבים של 0.25%, ובהתאם גם תעלה ריבית הפריים. כל שינוי של 0.25% משפיע על תשלומי הריבית הנלווים במשק. לפי תחזית בנק ישראל שפורסמה ב-11 אפריל 2022, ריבית הבנק צפויה לעמוד על 1.5% ברבעון הראשון של שנת 2023. במקביל, עקום ריבית התלבור החודשי מצביע על ציפייה של השווקים להעלאת ריבית כבר ב- 23 למאי 2022.

גרף צפיות אינפלציוניותהגלומות ממסחר האג”ח בשוק ההון. תשואות אג”ח שחר אל מול אג”ח גליל:

מקור: עיבוד okoora

גרף המצביע על עלייה בעקום ה- SWAP השקלי בחצי שנה האחרונה:

מקור: בלומברג

הריבית הדולרית

עם התאוששות הכלכלה האמריקאית לאחר ה”קורונה”, וההגעה לנתונים אינפלציוניים בגובה של 8.5%, במונחים שנתיים, שלא נראו מאז שנת 1982, החל הנגיד האמריקאי להעלות את הריבית. הפד הכריז על מתווה ריבית ובו הוא חוזה שיעור ריבית של 2.9% בסוף שנת 2022, ו-3.4% ברבעון הראשון של 2023. במקביל, השוק צופה כי הנגיד יעלה את הריבית עוד השנה לגובה של 2.75%.

מנגד, גורמים במועצת ה”פדרל רזרב” תומכים בהעלאה אגרסיבית יותר של הריבית, בשל הלחצים האינפלציוניים המתגברים.  בחודש מרץ העלה הנגיד לראשונה את הריבית ב – 0.25%.  בחודש מאי העלה הנגיד פאוול את הריבית שנית ב-0.50%. עלית הריבית בטווח הקצר משפיע גם על המשך עקום הריבית לאופקי זמן ארוכים יותר. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עלתה מתחילת השנה בכ-1.5% והגיע  אף לשיא מסחר יומי של 3.14%.

גרף המצביע על שינוי בתשואת האג”ח ל-10 שנים בחצי שנה האחרונה:

מקור: בלומברג

מכשירי גידור להפחתת סיכון: הגנה מפני חשיפת ריבית משתנה.

מטרה: קיבוע ריבית שקלית הפריים/ תלבור ,ודולר ליבור/ SOFR

  • מכשיר הגידור: FRA- Forward Rate Agreement, מתאים לקיבוע תשלום ספציפי:

עסקה עתידית על ריבית הנה הסכם בין שני הצדדים (קונה ומוכר), לקביעת שער הריבית שיחול על קרן רעיונית עתידית, בסכום ולתקופה מוסכמים מראש. זאת בדומה לעסקת פורוורד מט”ח כאשר הצדדים מסכימים מראש על שער ביצוע עסקה בתאריך עתידי.

עסקת FRA נעשית בצורת TAILOR MADE לשביעות רצון הצדדים.

קונה ה- F.R.A.  מבטיח את עצמו בפני עליית הריבית מעל לריבית המוסכמת.

מוכר ה- F.R.A.  מבטיח את עצמו בפני ירידת הריבית מתחת לריבית המוסכמת.

מצ”ב דיאגרמה הממחישה את ההגנה הסימטרית המתקבלת בעת רכישת F.R.A בריבית S:

  • כאשר ריבית התלבור החודשית > S : יזכה הלקוח בהפרש. הזיכוי מבוצע בתחילת התקופה.
  • כאשר ריבית התלבור החודשית < S : יחויב הלקוח בהפרש. החיוב מבוצע בתחילת התקופה.

כלומר רכישת FRA מקבעת את ריבית ההלוואה:

  • מכשיר הגידור: IRS- Interest rate swap, מתאים לקיבוע סידרה של תשלומים:

מכשיר המאפשר שינוי תנאי הריבית של ההלוואות או פיקדונות. זהו הסכם להחלפת תשלומי ריבית עתידים על סכום כלשהו במשך תקופה מוגדרת. שני הצדדים מסכימים להחליף ביניהם זרמים של תשלומי ריבית בעלי אופי שונה, בהתאם לכללים שנקבעו מראש, ובהתבסס על קרן מסוימת. העסקה מתאימה ללקוחות המעוניינים להחליף בסיסי ריבית כך שיתאימו יותר לנכסים/התחייבויות של החברה על מנת להקטין חשיפה לשינויי ריבית.

כך למשל: חברה שלווה בריבית ריאלית צמוד למדד ומבקשת ליטול הלוואה בבסיס אחר כגון ריבית קבועה, תרכוש תקבולים בריבית ריאלית צמוד למדד (כנגד ההלוואה המקורית) ותשלם ריבית קבועה.

באמצעות עסקת IRS משתנה אופי חשיפת הריבית של החברה.

מהדיאגרמה ניתן לראות בבירור כי בעזרת עסקת החלף IRS ניתן לבצע שיני באופי החשיפה.

לסיכום, העלאות ריבית ימשיכו להכביד על השווקים והתנודתיות תמשיך להיות ברמות גבוהות. בהמשך לכך, הסביבה הכלכלית מחייבת להערכתנו היערכות שונה, בחינת הזדמנויות והשוואת חלופות ניתוח.

לשיחה עם מומחה ומנהל סיכונים

Continue Reading

Uncategorized

היערכות לקראת החלטת הריבית בישראל

Published

on

היום בשעה 16:00, לראשונה מנובמבר 2018, בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית במשק בשיעור של 0.15%, לרמה של 0.25%.

במבט על נתוני המאקרו, נראה כי אין נתון אחד שלא תומך בהעלאת ריבית בהחלטה שתתקיים היום: שוק העבודה בישראל מתהדק, קצב הצמיחה מהיר במיוחד ושיעור האינפלציה חצה את יעד יציבות המחירים של בנק ישראל.

לצד זאת, בשבועות האחרונים היינו עדים לאיתותים שונים מבנק ישראל כאשר הן נגיד בנק ישראל והן המשנה לנגיד חזרו והדגישו כי “תהליך הצמצום המוניטארי צפוי להיות מהיר יותר ממה שתכננו” ורמזו על כך שהריבית צפויה לעלות מספר פעמים השנה.

בכל הנוגע לתחזיות, השוק מגלם ב-100% העלאת ריבית בהחלטה היום כך שעיקר העניין יתרכז סביב תוואי העלאות להמשך השנה, והשאלה המעניינת באמת היא עד איזו רמה בנק ישראל חושב שהוא יצטרך להעלות את הריבית?

מצד אחד, התנאים הכלכליים במשק תומכים במתווה העלאות ריבית עקבי אך מהצד השני בנק ישראל יהיה חייב להיות עם היד על הדופק על מנת להימנע מהאטה כלכלית- סוגיה שמתמודדים איתה שאר הבנקים ברחבי העולם.

בכל הנוגע לשוק המט”ח, העלאת הריבית היום צפויה לתמוך בהתחזקות השקל בטווח הארוך. עם זאת חשוב לחדד כי כיוון המטבע יהיה תלוי באיתותים של בנק ישראל לגבי מתווה העלאות הריבית העתידי כך שיכול להיות שנהיה עדים לתנודתיות במטבע. בהמשך לכך, אנחנו ממליצים להיערך מראש לכל תרחיש אפשרי על ידי מהלכי גידור מתאימים ולעבות את מערך ההגנות קדימה.

להלן 2 אסטרטגיות גידור מומלצות:

הגנה ליבואן-  גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר אקסטרה בחסם אירופאי לתקופה של שישה חודשים.

הגנה ליצואן- גידור החשיפה באמצעות אסטרטגיית צילינדר מוגן לתקופה של שישה חודשים:

ניתן להתאים מגוון רחב של פעולות ואפשרויות בהתאם לפעילות והמאפיינים של כל חברה וחברה.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

Uncategorized

כלים לניהול פעילות מט”ח בסביבה הנוכחית: 5 טיפים שעובדים

Published

on

איך צולחים את התקופה הזו אם אתם עובדים באופן שוטף עם מט”ח? ריכזנו כמה טיפים מנצחים:

אל תנסו לתזמן את השוק- שוק המט”ח הינו שוק דינאמי ובלתי צפוי. הסיבה לכך היא ששערי החליפין מושפעים מאינספור גורמים וכמעט בלתי אפשרי לנבא את כיוונם. דוגמא לכך ראינו ממש מהשבוע שעבר אז הדולר ירד בחדות מול שאר מטבעות העולם בשל התפתחויות במו”מ בין רוסיה ואוקראינה וכעבור יומיים עלה שוב לאחר פרסום הנתונים של דו”ח התעסוקה בארה”ב. לכן חשוב להימנע מלנסות לתזמן את השוק- אם אתם מזהים שער נוח להמרה, תשלום או הגנה, אל תחכו לשער טוב יותר. ראינו כבר ששערים יכולים לזוז בעוצמה גם בהפרש של דקות.

ברבורים שחורים תמיד חוזרים- אסון התאומים, הצונאמי ביפן ונגיף הקורונה הם רק מספר קטן של דוגמאות לברבורים שחורים שאף אחד לא צפה שיגיעו. כל אירוע כזה גורם לשערי החליפין להגיב בעוצמה ומביא לפגיעות קשות בהכנסות ובפעילות העסקה. נזכיר כי בתחילת משבר הקורונה הדולר זינק בחדות לרמה של 3.8 שקלים ותוך מספר חודשים נחלש מתחת לרמה של 3.1 – שפל של 25 שנים! עסקים שהיו מוכנים מראש, לקחו בחשבון את סיכוני שער החליפין וביצעו פעולות הגנה סדורות, הצליחו למזער את הנזקים בצורה משמעותית.

תבטחו את המטבע שלכם- אף חברה אינה צריכה להיות נתונה לחסדו של שער חליפין משתנה. רכישת ביטוח לעסקאות מט”ח מהווה גלגל הצלה בכל רגע נתון בדיוק כמו ביטוח רכב או ביטוח דירה. בעזרת ביטוח עסקאות המט”ח ניתן להפחית או לחסל לחלוטין את הסיכון שנוצר ולמזער כל אי ודאות של תזרים מזומנים עתידי. כיום ניתן לבצע ביטוח שער על ידי שוק הנגזרים שמציע מגוון רחב של אסטרטגיות הגנה שניתן להתאים באופן אישי לכל עסק. רכישת הביטוח יכולה להגן על ההון העצמי של החברה מפני תנודות בשער חליפין ולשמור על הפעילות העסקית, שערי התמחיר והתקציב .

בחרו באסטרטגיות גידור גמישות- שמירה על גמישות בשוק דינאמי היא המפתח לניצול שערי החליפין הטובים ביותר שיש לשוק להציע ומאפשרת לעסק לשמור על תזרים מזומנים חיובי. לכן, מומלץ ליישם מדיניות ניהול סיכונים סדורה, אסטרטגית וגמישה ולהימנע מהחלטות אימפולסיביות שנוצרות ברגע . בדרך הזאת, ניתן להגן על השערים מפני שינוי פתאומי בשוק ולמקסם רווחים תוך ביטול וצמצום הפסדים כספיים מיותרים.

היעזרו בכלי ניהול מט”ח- ניהול עסקאות מט”ח יכול להיות עסק סבוך ולא צפוי שמצריך לא מעט בירוקרטיה ומעקב הדוק אחרי השוק. שימוש בכלי ניהול מתאימים, יכול להקל על העסק, לספק מנגנוני בקרה, מידע ומעקב ובעזרתם ניתן לנהל את כל פעילות המט”ח של העסק- החל מניהול התשלומים השוטפים, נעילת שערי חליפין נוחים, ביצוע הפקדות לטווח קצר, מדדי סיכון, מידע שוק  ועד הפחתת השפעות מזיקות. בדרך הזאת כל עסק יכול לשפר את יעילות זרימת העבודה ולחסוך במשאבים.

לשיחה עם מומחה

Continue Reading

הפופולריות

כל המידע המוצג בדף זה, בין אם בצורת מאמרים, קטעי וידאו, פרסומים, טוקבקים או מדיה דיגיטלית/אלקטרונית אחרת, לרבות קישורים לאתרים חיצוניים, הינו מידע כללי בלבד. המידע המפורסם בדף זה אינו מהווה ייעוץ משפטי, מס, חשבונאי או המלצה, הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או נכסים פיננסים ו/או מוצרים פנסיוניים מכל סוג, ואין בו בכדי להוות תחליף לייעוץ כדין המתחשב בנתונים ובצרכים הייחודיים של כל אדם ו/או מקרה ו/או עסקה וכיוצ"ב. הכותבים ו/או מי מטעם ו/או כל גוף הקשור, במישרין או בעקיפין, לכותבים אינו מתחייב כי המידע הינו מדויק, אמין ושלם או שהדעות או הניתוחים הכלולים בו מייצגים את דעתם של הכותבים. כל העושה שימוש במידע הנ"ל עושה זאת על דעתו ועל אחריותו הבלעדית. הכותבים ו/או כל גוף אחר הקשור לכותבים, במישירין או בעקיפין, לא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה מהיסמכות או שימוש במידע, בדעות או בניתוחים האמורים.

שלח
הירשם לניוזלטר שלנו
הירשם לניזולטר
אני מסכים להצטרף לרשימה
שלח